• Купон не выше 14%, YTM~14,6%
• A- от Эксперт РА 20.07.2023
• 3 года, 3 500 млн., сбор заявок 24.08.2023

Крупный игрок из Санкт-Петербурга: работает по всей территории РФ, имеет универсальный набор услуг: транспорт, техника, оборудование. 14 место по объему портфеля и 12 по новому бизнесу в рэнкинге ЛК по итогам 2022 года

Принадлежит семье Коганов (собственники банка «Уралсиб» и питерского застройщика «БФА-Девелопмент»)

С финансами здесь все хорошо. Компания активно развивается: за 2022 год ее портфель вырос на 38%, за 1кв 2023 – еще на 9%. Прибыль по итогам 1п 2023 выросла на 33% г/г. Кредитный рейтинг с 2020 года вырос с BBB до A-, тоже главным образом вследствие роста бизнеса

Долг, как и положено лизингам, большой, но проблем с его обслуживанием нет: процентные расходы с запасом покрываются операционными доходами. Эксперт РА отмечает, что уровень этого покрытия «несколько уступает сопоставимым по масштабу и специализации лизинговым компаниям», но ничего критичного тут не вижу – тем более, что «сопоставимые по масштабу» в большинстве своем имеют и более высокие кредитные рейтинги, в диапазоне от A до AA-

( Читать дальше )

💊ООО «Озон»: без рейтинга (скоринг Интерфакса BBB), YTM до 13,6%, 3 года. Только для квалов

Здесь интересная история. Свой первый выпуск эмитент разместил весной 2023, с совершенно нерыночным на тот момент купоном 13%. Но в стакане эти бумаги торговались и до сих пор торгуются по абсолютно неадекватным ценам в 120-140% и даже дороже, в т.ч. с отрицательной доходностью. Рациональных объяснений этому нет, единственный вариант – что покупатели путают компанию с одноименным маркетплейсом (и все равно звучит не особо убедительно)

У тех, кто планирует участвовать в новом размещении, идея именно в том, чтобы продолжить раздавать желающим по таким же запредельным ценам. Получится или нет – понятия не имею, к реальному рынку такая затея имеет очень отдаленное отношение

И нужно обратить внимание, что объемы в первом выпуске торгуются совсем небольшие. Поэтому, если в новый набьется критическая масса спекулянтов (а вход в этот раз – от 1,4 млн.), то кому они потом все это будут продавать и сколько это займет времени – вещи абсолютно непредсказуемые. Участвовать не планирую, но посмотреть со стороны будет интересно

( Читать дальше )

• BB- от НКР 20.04.2023
• Купон 14,5%, YTM~15,3
• 5 лет, 300 млн., сбор заявок 15.08.2023

КЭС («КриалЭнергоСтрой») занимается производством, продажей и сдачей в аренду промышленного энергообрудования, ключевой продукт – блок-контейнеры с дизельными генераторами

🧨Завод запомнился своим предыдущим размещением – осенью 2022 подошло время гасить первый выпуск облигаций на 150 млн., но внезапно оказалось, что денег на это у КЭСа нет и не предвидится. Чтобы не допустить дефолта, был срочно заявлен новый выпуск с выдающимся даже для тех времен купоном 20% на весь 4-летний срок

Но и на таких щедрых условиях его разбирали крайне вяло, а вся дальнейшая судьба компании в тот момент вызывала большие опасения. К счастью для Завода, запас по времени еще был, и за несколько недель нужную сумму на погашение они с большим трудом, но собрали

И вот, спустя 10 месяцев, КЭС делает вид, что ничего особенного не произошло, и выходит в рынок с новым выпуском и абсолютно рядовыми параметрами

( Читать дальше )

• A+ от АКРА и Эксперт РА 24.11.22
• Купон ~12%, YTM до 12,8% (G3+250 б.п.)
• 3 года, 4 000 млн., сбор заявок 15.08.2023

Селектел владеет 4 крупными дата-центрами (грубо говоря, серверными) и сдает в аренду их мощности, а также разрабатывает собственное ПО для настройки и управления этой инфраструктурой. Такое сейчас принято называть модными словами «облачный сервис» и «IaaS»

Компания работает с 2008 года, это проект со-основателей «Вконтакте» Льва Левиева и Вячеслава Мирилашвили. Изначально он обслуживал только саму соцсеть, но со временем вырос в самостоятельный бизнес: сейчас у них уже более 24 тыс. клиентов, в т.ч. X5 Retail, ПИК, Самокат и куча других громких имен. Селектел занимает одно из ведущих мест в своем сегменте, уступает только облачным сервисам Ростелекома и Cloud (бывший Сбер)

( Читать дальше )

💰МГКЛ: B+, YTM~16,9%, 4,5 года, 300 млн. Только для квалов

Июньский МГКЛ-001P-03 с тем же купоном, но на полгода короче, рынок встретил неплохо. А тогдашний орг Цифра еще не считался зашкваром, эх… В этом выпуске апсайд тоже будет. Объем уже расписали по предзаказам на неделе, даже с подобием аллокации (организатор теперь – Диалот).

( Читать дальше )

⚠️Параметры всех четырех уже заявленных выпусков на эту неделю зафиксированы еще до пятничного заседания ЦБ. Ставку повысили уверенно, и риторика на дальнейшее повышение тоже имела место (среднюю до конца 2023 прогнозируют в диапазоне 8,5-9,3%) Сколько из этого было заложено в котировки заранее, и на какие доходности теперь будем ориентироваться – пока не совсем понятно, поторговать успели всего полдня

Поэтому считаю, что до большей ясности есть смысл придержать кэш, хотя бы частично. Тем более, что в будущих новых выпусках, которые сейчас планируются уже с ориентиром на новую ставку – можем увидеть несколько более приятные условия

🛢УК «ОРГ»: BB-, YTM~17,8%, 3 года, 300 млн. Только для квалов

Размещение перенесли с прошлой пятницы, что дает нам еще немного времени подумать: стоит ли такая не-космическая доходность от эмитента всех его рисков? Спекулятивно (по другому здесь нельзя) – считаю что остается вполне рабочим вариантом. Кто читает сегодня – скорее всего уже опоздал, предзаказы расписывали на прошлой неделе.

( Читать дальше )

Пока что лайн-ап этой недели выглядит как передышка – на фоне всеми ожидаемого заседания ЦБ по ключевой ставке 21 июля

🚚Элемент Лизинг: A/A-, YTM~10,5%, объем 3 000 млн.

Здесь ловить уже нечего, выпуск быстро и по-тихому расписали между своими, заранее согласованными крупными покупателями. В данном случае абсолютно не жаль: доходность явно не дотягивает до рыночной. Едем дальше

💰МигКредит: BB, YTM~15,8%, объем 200 млн. Только для квалов

Предложение чуть лучше рынка, большого апсайда по телу тут не видно, а вот 1-1,5% не исключаю, что само по себе неплохо. Я пропущу, потому что рядом возможная смена ставки, в совсем спокойное время – сходил бы. На вторичке есть свежие Быстроденьги-002P-02 с тем же рейтингом и YTM чуть выше – но они и более закредитованные, разница логична

( Читать дальше )

📡ЭР-Телеком: BBB+ / A-, YTM~12,5-12,8%, объем 5 000 млн.

По нему есть большой обзор, почитайте. Хороший, годный эмитент, такие нам нужны. Главное, чтобы купон на размещении не опустили слишком сильно

🌻Урожай: B+, YTM~17%, объем 200 млн.

И здесь тоже есть большой подробный обзор. В отчетности и вокруг нее много темных пятен и даже нестыковок по цифрам. Справедливости ради, совсем откровенного криминала не просматривается (или он более-менее надежно скрыт). Так что инвестиционно – кот в мешке, явно живой, но по здоровью есть вопросики. А чего вы хотели от B-грейда? Впрочем и купонов в 16% нам последнее время предлагают нечасто.

( Читать дальше )

• A- (НКР) / BBB+ (Эксперт)
• Купон 12-12,25%, YTM~12,5-12,8%
• 2 года, 5 000 млн.

Один из крупнейших телеком-операторов РФ, работает под брендом «Дом-ru». По выручке уступает только четверке сотовых операторов и Ростелекому (но уступает в разы)

✅Тем не менее, это игрок из топа, работает на устойчивом рынке, со сложившимся стабильным спросом и ценами. Как следствие – генерирует столь же стабильную выручку. А еще в плюсы эмитенту – широкая диверсификация, как по географии, так и по клиентам. И эффективная модель развития на тесном, уже плохо растущем рынке – через многочисленные сделки M&A

⚠️Явный минус здесь один – довольно высокая долговая нагрузка. Долг/OIBDA >4. Займы идут в основном на те самые M&A, цель хорошая и годная. И есть положительный денежный поток, который позволяет ЭР-Телекому обслуживать такой долг, даже с запасом

Еще один аргумент в пользу кредитного качества компании: ЭР-Телеком на бондовом рынке уже давно, с 2016 года. Погашено 4 выпуска на общую сумму 18 млрд. Доверие однозначно сформировано

( Читать дальше )

• купон 14%, YTM ~14,7%,
• BB от АКРА 25.11.2022
• 4 года, объем 200 млн., сбор заявок 06.07
• ⚠️амортизация равными частями, по 6,25% от номинала, начиная с первого купона

Небольшая и ничем особо не примечательная лизинговая компания, в седьмом десятке по размеру портфеля, работает по всей территории РФ

✅Из хорошего – не стагнирует, планомерно растет, в 2022 была прибавка сразу на 25 позиций по объему нового бизнеса: с 79 на 54 место. И буквально на днях Мосбиржа исключила бумаги ДиректЛизинга из сектора компаний повышенного инвестиционного риска (ПИР), это отдельный плюсик в пользу платежеспособности эмитента

YTM невысокая и не дает заметной премии ни к другим лизингам грейда BB, ни к своей рейтинговой группе. Собственный выпуск сравнимой длины торгуется с YTM~12%  – это любопытное расхождение, но выпуск уже частично амортизирован и напрямую сравнивать не совсем корректно

( Читать дальше )